《金證研》南方資本中心 冷云/作者 易溪 南江 映蔚/風(fēng)控
三年來，創(chuàng)業(yè)板注冊制順應(yīng)創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，堅(jiān)持板塊定位，嚴(yán)把入口關(guān)，明確優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的評價標(biāo)準(zhǔn)。截至2023年8月18日，創(chuàng)業(yè)板共有先進(jìn)制造領(lǐng)域企業(yè)近400家，數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)300余家，綠色低碳企業(yè)170余家。而作為擬在創(chuàng)業(yè)板上市的浙江科峰有機(jī)硅股份有限公司（以下簡稱“科峰股份”），其“攜”兩名核心技術(shù)人員，該如何帶領(lǐng)其研發(fā)團(tuán)隊(duì)提升競爭力？
上市背后，科峰股份貢獻(xiàn)超七成收入產(chǎn)品，其或面臨下游降溫的考驗(yàn)。且該產(chǎn)品銷量、產(chǎn)能利用率下滑，科峰股份此番上市對此擴(kuò)產(chǎn)，能否消化新增的產(chǎn)能？此外，科峰股份向上游滲透或與供應(yīng)商變競爭對手，其員工尚未從供應(yīng)商離職，卻已獲得科峰股份的股權(quán)激勵。且蹊蹺的是，科峰股份銷售經(jīng)理頻現(xiàn)身為專利發(fā)明人，該銷售經(jīng)理或系科峰股份的副總卻未被列為高管。
(資料圖)
一、貢獻(xiàn)超七成收入產(chǎn)品銷量下滑，下游或降溫反募資擴(kuò)產(chǎn)
業(yè)績系企業(yè)的一面鏡子。2022年，科峰股份的營收及凈利潤雙雙下降。另一方面，2020-2022年，科峰股份的主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行均值。而面對主要產(chǎn)品嵌段硅油銷量下滑、產(chǎn)能利用率下降的情形，科峰股份仍募資擴(kuò)產(chǎn)嵌段硅油。
1.1 2022年?duì)I收及凈利潤均現(xiàn)負(fù)增長，2020-2022年主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行均值
據(jù)科峰股份簽署日期為2023年6月11日的招股書（以下簡稱“招股書”），2020-2022年，科峰股份的營業(yè)收入分別為3.14億元、5.19億元、4.4億元；同期，科峰股份的凈利潤分別為3,722.02萬元、7,309.55萬元、6,451.85萬元。
經(jīng)測算，2021-2022年，科峰股份的營業(yè)收入的同比增長率分別為65.54%、-15.24%，凈利潤的同比增長率分別為96.39%、-11.73%。
可以看出，2022年，科峰股份的營業(yè)收入及凈利潤均現(xiàn)負(fù)增長。
另一方面，報告期內(nèi)，科峰股份的毛利率水平均在同行平均水平之下。
據(jù)招股書，科峰股份選取寧波潤禾高新材料科技股份有限公司（以下簡稱“潤禾材料”）、廣東德美精細(xì)化工集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“德美化工”）、浙江皇馬科技股份有限公司（以下簡稱“皇馬科技”）、傳化智聯(lián)股份有限公司（以下簡稱“傳化智聯(lián)”）作為其毛利率可比公司。
且由于招股書中披露的同行業(yè)可比公司中，部分可比公司的產(chǎn)品類型較多，其綜合毛利率對比不具有參考性，故以下毛利率分析僅選擇與科峰股份相近或相同的可比公司產(chǎn)品類型進(jìn)行對比。
2020-2022年，潤禾材料的毛利率分別為24.25%、22.55%、23.05%；德美化工的毛利率分別為45.03%、35.44%、33.84%；皇馬科技的毛利率分別為25.22%、24.98%、25.96%；傳化智聯(lián)的毛利率分別為31.97%、27.92%、25.67%。
同期，上述4家同行業(yè)可比公司的平均毛利率分別為31.62%、27.72%、27.13%。
2020-2022年，科峰股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.71%、26.5%、26.73%。
不難看出，2020-2022年，科峰股份的主營業(yè)務(wù)毛利率均低于同行均值。
在這背后，2022年，科峰股份的主要產(chǎn)品嵌段硅油的銷量下滑。
1.2 貢獻(xiàn)超七成收入產(chǎn)品嵌段硅油銷量下滑，主要下游印染行業(yè)或“降溫”
據(jù)招股書，科峰股份形成主營業(yè)務(wù)收入的產(chǎn)品主要分為紡織印染助劑、納米液體分散染料、其他產(chǎn)品。其中紡織印染助料，可分為前處理助劑、染色印花助劑、后整理助劑。而后整理助劑包括嵌段硅油、氨基硅油、其他后整理助劑。
2020-2022年，科峰股份嵌段硅油的銷售收入分別為2.43億元、4.06億元、3.1億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.35%、79.59%、71.04%。
也就是說，報告期內(nèi)，科峰股份超七成主營業(yè)務(wù)收入由產(chǎn)品嵌段硅油貢獻(xiàn)。
據(jù)科峰股份簽署日期為2023年5月17日的關(guān)于浙江科峰有機(jī)硅股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問核函之回復(fù)報告（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），2020-2022年，嵌段硅油的平均單價分別為14.53元/kg、20.53元/kg、19.75元/kg。同期，嵌段硅油的銷量分別為1.67萬噸、1.98萬噸、1.57萬噸。
對此，科峰股份表示，其主要產(chǎn)品嵌段硅油的銷售價格主要根據(jù)主要原材料DMC的市場價格波動進(jìn)行調(diào)整。2020-2022年，受DMC市場價格大幅波動的影響，嵌段硅油平均銷售價格也出現(xiàn)較大幅度的波動。如果未來原材料DMC價格繼續(xù)大幅下跌，其嵌段硅油銷售價格也存在大幅下滑的風(fēng)險。
據(jù)招股書，2020-2022年，科峰股份嵌段硅油的單位成本分別為10.28元/kg、15.13元/kg、14.23元/kg。
可見，由于原材料DMC價格大幅下跌，2022年，嵌段硅油的價格同步下滑。
而這背后，嵌段硅油的市場需求或降溫。
據(jù)招股書，科峰股份的主要產(chǎn)品印染助劑的下游行業(yè)是紡織行業(yè)和印染行業(yè)。
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)印染行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)印染布產(chǎn)量分別為698.47億米、555.19億米、459.19億米、501.95億米、467.5億米，2019-2022年分別同比增長-8.18%、-7.39%、9.76%、-5.38%。
2018-2022年，國內(nèi)紗產(chǎn)量則分別為3,078.9萬噸、2,827.16萬噸、2,618.28萬噸、2,873.71萬噸、2,719.1萬噸，2019-2022年分別同比增長-20.51%、-17.29%、9.31%、-6.86%。
可見，2018以來，國內(nèi)印染布產(chǎn)量和紗產(chǎn)量曾持續(xù)兩年負(fù)增長，于2021年增速回正后，2022年又陷入負(fù)增長。科峰股份下游印染行業(yè)需求或降溫。
在此情況下，此番上市，科峰股份反擬募資擴(kuò)產(chǎn)。
1.3 嵌段硅油的產(chǎn)能利用率逐年下降，仍募資2.96億元用于新增該產(chǎn)品產(chǎn)能
據(jù)首輪問詢回復(fù)，2020-2022年，科峰股份嵌段硅油的產(chǎn)能分別為1.35萬噸、2.02萬噸、2.02萬噸，產(chǎn)量分別為1.79萬噸、2.08萬噸、1.66萬噸，產(chǎn)能利用率分別為132.49%、103.12%、82.06%。
而此番上市，科峰股份募資擴(kuò)大嵌段硅油的生產(chǎn)規(guī)模。
據(jù)招股書，此番上市，科峰股份擬募資3.9億元，其中2.96億元投入建設(shè)年產(chǎn)23,000噸有機(jī)硅深加工項(xiàng)目（以下簡稱“2.3萬噸有機(jī)硅深加工項(xiàng)目”）。
據(jù)首輪問詢回復(fù)，2.3萬噸有機(jī)硅深加工項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容包括新增1萬噸嵌段硅油產(chǎn)能。
由上可知，2022年，科峰股份的營收及凈利潤雙雙下降。另一方面，2020-2022年，科峰股份的主營業(yè)務(wù)毛利率不敵同行均值。在這背后，科峰股份的主要產(chǎn)品嵌段硅油出現(xiàn)銷量及單價齊跌的情形。與此同時，科峰股份該產(chǎn)品對應(yīng)的印染行業(yè)或降溫。在此情形下，科峰股份仍募資擴(kuò)產(chǎn)嵌段硅油，未來新增產(chǎn)能能否消化？尚待解答。
二、員工“來自”重要供應(yīng)商，未從老東家離職即獲科峰股份股權(quán)激勵
瓜田不納履，李下不正冠。邵向東仍在科峰股份的供應(yīng)商浙江中天東方氟硅材料股份有限公司（以下簡稱“中天氟硅”）擔(dān)任董事長期間，即獲得科峰股份的股權(quán)激勵。另外，科峰股份新產(chǎn)品甲基三甲氧基硅烷于2022年試生產(chǎn)，而供應(yīng)商中天氟硅具備“甲基三甲氧基硅烷制備工藝”核心技術(shù)，并對此形成專利，且該專利發(fā)明人包括邵向東。
2.1 子公司衢州科峰新產(chǎn)品甲基三甲氧基硅烷2022年試生產(chǎn)，或成業(yè)績增長點(diǎn)
據(jù)招股書，科峰股份子公司衢州科峰新材料有限公司（以下簡稱“衢州科峰”）新產(chǎn)品2022年8月底試生產(chǎn)后，在2022年下半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,615.84萬元，毛利410.69萬元。并且，衢州科峰計(jì)劃2023年內(nèi)逐步投產(chǎn)甲基三甲氧基硅烷等新產(chǎn)品，衢州科峰新產(chǎn)品已取得較好的業(yè)績，預(yù)計(jì)將持續(xù)為科峰股份的業(yè)績增長提供保障。
據(jù)首輪問詢回復(fù)，科峰股份表示，甲基三甲氧基硅烷與其原有業(yè)務(wù)同屬于有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，是科峰股份利用多年有機(jī)硅技術(shù)積累開發(fā)的新產(chǎn)品，屬于科峰股份在有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈上的擴(kuò)展和延伸。
需要補(bǔ)充的是，據(jù)科峰股份出具日期為2023年5月17日的關(guān)于浙江科峰有機(jī)硅股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的第二輪審核問詢函之回復(fù)報告（以下簡稱“二輪問詢回復(fù)”），2023年1-4月，衢州科峰現(xiàn)有新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2,372.87萬元，另外，衢州科峰儲備的其他新產(chǎn)品甲基三甲氧基硅烷等將逐步投產(chǎn)，為科峰股份業(yè)績提供保障。
此外，科峰股份預(yù)計(jì)2023年1-6月凈利潤較上年同期增長5.44%-16.97%具有合理性，預(yù)計(jì)2023年全年凈利潤較上年增長23.08%-40.72%具有合理性。
由上可知，科峰股份的子公司衢州科峰計(jì)劃2023年逐步投產(chǎn)甲基三甲氧基硅烷，且甲基三甲氧基硅烷為科峰股份未來新的業(yè)績增長點(diǎn)，為其業(yè)績增長提供保障。
需要指出的是，衢州科峰的原總經(jīng)理、現(xiàn)任執(zhí)行董事邵向東被授予股權(quán)激勵，并且持有科峰股份員工持股平臺的份額僅次于科峰股份的實(shí)控人。
2.2 邵向東系子公司衢州科峰董事，2021年2月獲得科峰股份股權(quán)激勵
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，衢州科峰成立于2018年5月16日。截至查詢?nèi)掌?023年8月18日，科峰股份系衢州科峰的唯一股東，邵向東任衢州科峰的執(zhí)行董事。變更信息顯示，2023年7月17日，邵向東新增成為衢州科峰的執(zhí)行董事。另外，暫無股權(quán)變更記錄。
公開信息顯示，2022年10月，邵向東為衢州科峰的總經(jīng)理。
由上可知，自成立之日起，衢州科峰為科峰股份的全資子公司。2022年至查詢?nèi)掌?023年8月18日，邵向東歷任衢州科峰的總經(jīng)理，并且現(xiàn)任執(zhí)行董事。
據(jù)首輪問詢回復(fù)，2021年2月，科峰股份的實(shí)控人李云峰與科峰股份員工簽訂《股權(quán)激勵協(xié)議》，將其持有的員工持股平臺海寧科發(fā)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“科發(fā)投資”）股份以7元/份額的價格轉(zhuǎn)讓給38名員工，其中包括邵向東。
對此，科峰股份確認(rèn)股份支付總金額為436.92萬元。
而科峰股份的主要供應(yīng)商，也現(xiàn)邵向東的“身影”。
2.3 中天氟硅系科峰股份交易超千萬元的供應(yīng)商，邵向東曾任中天氟硅總經(jīng)理、董事
據(jù)招股書，科峰股份向中天氟硅采購DMC。2020-2022年，科峰股份對中天氟硅的采購額分別為3,349.91萬元、2,268.3萬元、1,748.46萬元。同期，中天氟硅分別為科峰股份的第一大、第四大、第四大供應(yīng)商。
需要指出的是，科峰股份的員工邵向東曾在中天氟硅任職。
據(jù)中天氟硅簽署日期為2023年2月28日的招股書（以下簡稱“中天氟硅招股書”），邵向東2018年4月前曾代中天氟硅的控股股東持有中天氟硅的股份。同時，邵向東曾先后擔(dān)任中天氟硅總經(jīng)理、董事長、董事等職，后于2021年12月卸任。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年3月4日，邵向東任中天氟硅的總經(jīng)理；2019年1月8日，邵向東由中天氟硅的總經(jīng)理變更為中天氟硅的董事長；2021年5月26日，邵向東由任中天氟硅的董事長變更為任中天氟硅的董事；2021年12月24日，邵向東卸任中天氟硅的董事職位。
且公開信息顯示，科峰股份子公司的總經(jīng)理邵向東，與中天氟硅的原董事長邵向東或?yàn)橥蝗?/p>
即2014年3月至2021年12月，邵向東任職于中天氟硅，歷任總經(jīng)理、董事長、董事。而邵向東或在中天氟硅任職期間即獲得科峰股份的股權(quán)激勵。
巧合的是，甲基三甲氧基硅烷為科峰股份其未來新的業(yè)績增長點(diǎn)。巧合的是，供應(yīng)商天氟硅擁有甲基三甲氧基硅烷制備工藝，并且該技術(shù)為中天氟硅主要生產(chǎn)核心技術(shù)。
2.4 甲基三甲氧基硅烷制備工藝系中天氟硅核心技術(shù)之一，對應(yīng)專利發(fā)明人包括邵向東
據(jù)中天氟硅招股書，一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝為中天氟硅的主要生產(chǎn)核心技術(shù)，該技術(shù)對應(yīng)的專利為ZL201610335267.5。該技術(shù)將低價值的一甲基氫二氯硅烷轉(zhuǎn)化為高附加值產(chǎn)品甲基三甲氧基硅烷，可直接外售，有效減少了一甲基氫二氯硅烷的儲存危險，提高了生產(chǎn)安全性自主研發(fā)甲基三甲氧基硅烷。此外，一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝對應(yīng)的核心產(chǎn)品為甲基三甲氧基硅烷。
截至簽署日2023年2月28日，中天氟硅的一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝處于大批量生產(chǎn)階段。
并且，中天氟硅為上述核心技術(shù)申請相關(guān)專利，或?yàn)榱吮Ｗo(hù)核心技術(shù)而與相關(guān)研發(fā)人員進(jìn)行保密約定。
值得注意的是，上述“一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝”專利的發(fā)明人包括邵向東。
據(jù)中天氟硅招股書，截至簽署日期2023年3月3日，中天氟硅具有一項(xiàng)名稱為一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝的發(fā)明專利，專利號為ZL201610335267.5。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，發(fā)明專利“一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝”的專利申請日為2016年5月19日，專利狀態(tài)為專利權(quán)維持，專利發(fā)明人包括邵向東。
據(jù)中天氟硅招股書，中天氟硅保護(hù)核心技術(shù)所采取的具體措施包括，與核心技術(shù)人員簽訂的《勞動合同》中約定了保密條款，對研發(fā)人員接觸到的商業(yè)秘密包括技術(shù)秘密、經(jīng)營秘密、管理秘密、交易秘密等資料進(jìn)行保密約定。
也就是說，在科峰股份子公司衢州科峰歷任總經(jīng)理、執(zhí)行董事的邵向東，或曾同時在科峰股份的前五大供應(yīng)商中天氟硅任職。且邵向東或未從中天氟硅處離職，即獲得科峰股份授予股權(quán)激勵。
此外，科峰股份子公司衢州科峰的新產(chǎn)品為甲基三甲氧基硅烷，該產(chǎn)品或成科峰股份未來業(yè)績增長點(diǎn)。湊巧的是，甲基三甲氧基硅烷制備工藝系中天氟硅核心技術(shù)，邵向東或曾參與對應(yīng)專利的研發(fā)。而邵向東入職科峰股份時，或尚未從供應(yīng)商中天氟硅離職，是否潛藏潛藏競業(yè)隱憂？或該打上“問號”。
三、實(shí)控人侄子擔(dān)任副總卻未被列為高管，從事銷售工作卻現(xiàn)身多項(xiàng)專利發(fā)明人名單
寓目暫為實(shí)，過者即為虛。招股書中稱，峰股份實(shí)控人的侄子李劍浩為科峰股份的銷售經(jīng)理，未擔(dān)任高級管理人員。而公開信息顯示，李劍浩系科峰股份的副總經(jīng)理。蹊蹺的是，李劍浩作為銷售經(jīng)理卻參與科峰股份多項(xiàng)專利的發(fā)明。
3.1 李劍浩為實(shí)控人李云峰的侄子，招股書稱其為銷售經(jīng)理且未擔(dān)任高管
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2023年6月11日，李劍浩系科峰股份的實(shí)控人李云峰的侄子，其為科峰股份的銷售經(jīng)理。
據(jù)首輪問詢回復(fù)，科峰股份稱，截至首輪問詢回復(fù)出具日期2023年5月17日，李劍浩未擔(dān)任科峰股份高級管理人員職務(wù)。
事實(shí)或并非如此。
3.2 科峰股份的高管包括副總經(jīng)理，公開信息披露李劍浩系科峰股份的副總經(jīng)理
據(jù)《印染助劑》微信公眾平臺2021年10月26日及浙江省紡織印染助劑行業(yè)協(xié)會微信公眾平臺2023年5月15日發(fā)布的活動信息，李劍浩均作為科峰股份的副總經(jīng)理出席活動。
據(jù)招股書，截至簽署日期2023年6月11日，科峰股份的高級管理人員包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)。
具體而言，科峰股份的高管為總經(jīng)理李云峰、副總經(jīng)理丁適躍、董事會秘書李鑫、財務(wù)總監(jiān)金凌杰，其中并未提及李劍浩。
則公開信息顯示李劍浩系科峰股份的副總經(jīng)理，李劍浩是否應(yīng)被認(rèn)定為高級管理人員？
不僅如此，李劍浩在其擔(dān)任科峰股份的銷售經(jīng)理期間，出現(xiàn)在科峰股份的專利發(fā)明人名單中，令人費(fèi)解。
3.3 作為科峰股份的銷售經(jīng)理，李劍浩同時出現(xiàn)在其多項(xiàng)專利發(fā)明人名單中
據(jù)科峰股份簽署日期為2022年6月28日的招股書（以下簡稱“2022年6月招股書”），截至招股書簽署日2022年6月28日，李劍浩為科峰股份的銷售經(jīng)理。
則李劍浩或至少自2022年6月28日起，李劍浩任科峰股份的銷售經(jīng)理。
據(jù)招股書，截至2022年12月31日，科峰股份擁有22項(xiàng)專利，其下屬子公司擁有25項(xiàng)專利。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)掌?023年8月18日，李劍浩總共參與科峰股份7項(xiàng)專利的研發(fā)，其中六6項(xiàng)專利的申請日處于2022年6月29日至2022年12月30日期間。
也就是說，李劍浩任科峰股份的銷售經(jīng)理期間，其參與科峰股份多項(xiàng)專利的研發(fā)。
另外，據(jù)招股書，2020-2022年，科峰股份的研發(fā)投入與研發(fā)費(fèi)用一致，金額分別為1,495.67萬元、2,127.18萬元、1,869.13萬元。同期，科峰股份的研發(fā)投入占營收的比例分別為4.77%、4.09%、4.24%。
而科峰股份此番上市對研發(fā)投入存在要求。
此番，科峰股份擬在創(chuàng)業(yè)板上市。在創(chuàng)業(yè)板定位方面，科峰股份選擇以《創(chuàng)業(yè)板申報及推薦暫行規(guī)定》第三條第二款指標(biāo)上市，該指標(biāo)其中要求發(fā)行人最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額不低于5,000萬元。
對此，科峰股份表示其最近三年即2020-2022年研發(fā)投入累計(jì)金額為5,491.98萬元，符合指標(biāo)要求。
還值得一提的是，首輪問詢回復(fù)中，科峰股份被要求說明如何準(zhǔn)確地劃分和核算各項(xiàng)研發(fā)支出，是否存在應(yīng)計(jì)入其他成本、費(fèi)用項(xiàng)目的支出計(jì)入研發(fā)費(fèi)用的情形。
對此，科峰股份答復(fù)，其嚴(yán)格按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定對研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行核算，通過薪酬費(fèi)用、研發(fā)材料、折舊費(fèi)用及其他研發(fā)費(fèi)用對研發(fā)投入進(jìn)行合理歸集和劃分，不存在應(yīng)計(jì)入成本、費(fèi)用項(xiàng)目的支出計(jì)入研發(fā)費(fèi)用的情形。
上述情形看出，根據(jù)公開信息來看，李劍浩系科峰股份副總經(jīng)理，但招股書對此卻“只字不提”，且未將科峰股份列為高級管理人員。個中，李劍浩在科峰股份究竟擔(dān)任何種職位？其專業(yè)背景及履歷背景如何？不得而知。但就招股書披露信息而言，李劍浩系科峰股份銷售經(jīng)理，卻頻現(xiàn)身科峰股份專利發(fā)明人名單，是否合理？李劍浩薪酬是否被劃入研發(fā)費(fèi)用？科峰股份研發(fā)費(fèi)用劃分和核算是否準(zhǔn)確？種種疑問，存疑待解。
問題接踵而至，科峰股份能否在資本市場乘風(fēng)破浪，有待考驗(yàn)。