今年一季度，凱賽生物營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下滑23.56%和67.09%
【資料圖】
《投資時(shí)報(bào)》研究員? 羅藝
合成生物賽道熱度依舊。近日，凱賽生物（688065.SH）公布的募資66億元的定增，因招商局集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)招商局集團(tuán)）以間接持股方式成為公司新股東，被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
根據(jù)定增預(yù)案，招商局集團(tuán)在此次定增完成后，預(yù)計(jì)將間接持有凱賽生物超過(guò)5%的股份，成為公司關(guān)聯(lián)方。此次定增募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還貸款。
在定增方案公布當(dāng)日，雙方還簽署了《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，內(nèi)容涉及凱賽生物目前力推的生物基聚酰胺材料的戰(zhàn)略采購(gòu)和投融資戰(zhàn)略。協(xié)議提及，2023年、2024年、2025年間，招商局集團(tuán)采購(gòu)并使用凱賽生物產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹(shù)脂的量，預(yù)計(jì)不低于1萬(wàn)噸、8萬(wàn)噸和20萬(wàn)噸。
對(duì)于雙方的合作，凱賽生物相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，招商局集團(tuán)對(duì)綠色產(chǎn)品的使用有明確需求，凱賽生物的生物基聚酰胺復(fù)合材料需要場(chǎng)景落地，且能夠滿足招商局集團(tuán)的應(yīng)用需求。
凱賽生物方面進(jìn)一步表示，招商局集團(tuán)入股及業(yè)務(wù)合作事項(xiàng)的落地，將加速公司生物基聚酰胺的應(yīng)用開(kāi)發(fā)與推廣，增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，亦能幫助公司獲取更多發(fā)展合成生物產(chǎn)業(yè)的資源。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，目前，凱賽生物營(yíng)收主要來(lái)自于長(zhǎng)鏈二元酸產(chǎn)品，2022該產(chǎn)品占公司營(yíng)收的比重達(dá)到85.87%。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年，二元酸市場(chǎng)已接近飽和，凱賽生物亟需開(kāi)拓第二賽道來(lái)改善業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年和2022年，凱賽生物凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下滑。今年一季度，該公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下滑23.56%和67.09%。
市場(chǎng)認(rèn)為，來(lái)自招商局集團(tuán)的“訂單”或?qū)P賽生物未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較為積極的影響。
凱賽生物2023年一季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)
定增66億
凱賽生物成立于2000年，是全球長(zhǎng)鏈二元酸的主導(dǎo)供應(yīng)商，目前業(yè)務(wù)主要聚焦于聚酰胺產(chǎn)業(yè)鏈。早在2011年7月，凱賽生物便計(jì)劃在美股上市，但因?qū)＠m紛等因素，公司暫緩了赴美上市計(jì)劃。最終，凱賽生物于2020年8月12日在科創(chuàng)板上市，通過(guò)IPO募集資金約55.61億元。
本次定增方案顯示，凱賽生物擬以43.34元/股價(jià)格，向上海曜勤（擬設(shè)立）發(fā)行股票募資不超過(guò)66億元。此次發(fā)行后，公司控股股東將由現(xiàn)在的CIB變?yōu)樯虾ｊ浊冢緦?shí)控人仍為劉修才家族；招商局集團(tuán)將以現(xiàn)金方式出資，持有上海曜勤約49%的股份，定增后，招商局集團(tuán)預(yù)計(jì)將通過(guò)上海曜勤間接持有凱賽生物超過(guò)5%股份。
從凱賽生物財(cái)報(bào)來(lái)看，公司賬面財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為16.95%，賬面持有貨幣資金60.89億元，短期借款4.27億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為540.27萬(wàn)元。
不過(guò)，從公司此前公布的投資計(jì)劃來(lái)看，凱賽生物還存在較大的資金需求。公司2022年報(bào)顯示，凱賽生物在建工程期末余額為29.69億元，在建項(xiàng)目投資預(yù)算數(shù)合計(jì)達(dá)259.32億元，大部分在建項(xiàng)目為2020年對(duì)外公布的“山西合成生物產(chǎn)業(yè)生態(tài)園區(qū)”項(xiàng)目和首發(fā)募投項(xiàng)目。
凱賽生物相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，本次募集資金將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還貸款，將有利于降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的利潤(rùn)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并為公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)提供重要資金支持，具有必要性。
此外，在此次定增方案公布同日，凱賽生物還公布了與招商局集團(tuán)簽署的《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，雙方的合作主要涉及生物基聚酰胺材料戰(zhàn)略采購(gòu)、投融資戰(zhàn)略?xún)煞矫妗?/p>
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存壓力
官網(wǎng)信息顯示，凱賽生物于2006年開(kāi)始以玉米為原料研發(fā)戊二胺單體及生物基尼龍聚合物，2014年公司完成千噸級(jí)中試生產(chǎn)線生產(chǎn)。
華安證券研報(bào)顯示，凱賽生物烏蘇年產(chǎn)5萬(wàn)噸生物基戊二胺及年產(chǎn)10萬(wàn)噸生物基聚酰胺生產(chǎn)線已于2021年中期投產(chǎn)。此外，凱賽生物目前最大的在建工程山西合成生物產(chǎn)業(yè)生態(tài)園區(qū)項(xiàng)目中，還包括年產(chǎn)50萬(wàn)噸生物基戊二胺、90萬(wàn)噸生物基聚酰胺等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年底投產(chǎn)。
研報(bào)顯示，凱賽生物的生物基聚酰胺產(chǎn)品開(kāi)發(fā)了300多家客戶并開(kāi)始形成銷(xiāo)售，應(yīng)用范圍包括民用絲、工業(yè)絲、無(wú)紡布、工程塑料、玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料和碳纖維增強(qiáng)復(fù)合材料等領(lǐng)域。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，凱賽生物布局和大舉擴(kuò)張的第二個(gè)生物制造產(chǎn)品，目前的銷(xiāo)量并不容樂(lè)觀。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年、2022年，凱賽生物生物基聚酰胺系列產(chǎn)品收入僅為1.53億元、2.31億元，毛利率僅分別為3.42%和-7.34%。
凱賽生物董事長(zhǎng)劉修才、副總裁兼董秘臧慧卿近期也對(duì)外表示，市場(chǎng)是否接納新產(chǎn)品以及如何說(shuō)服下游應(yīng)用廠家合作做應(yīng)用開(kāi)發(fā)等，是目前公司面臨的最大的困難之一。
此次招商局集團(tuán)除出資入股外，還給凱賽生物帶來(lái)“大單”，這或?qū)?duì)未來(lái)三年公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)直接影響。根據(jù)協(xié)議，招商局集團(tuán)將推廣和落實(shí)凱賽生物基聚酰胺產(chǎn)品的使用。2023年、2024年和2025年，在招商局集團(tuán)采購(gòu)并使用凱賽生物的產(chǎn)品中，生物基聚酰胺樹(shù)脂的量將分別為不低于1萬(wàn)噸、8萬(wàn)噸和20萬(wàn)噸。從2024年底開(kāi)始，雙方提前一年確定后續(xù)采購(gòu)產(chǎn)品形式和采購(gòu)量，價(jià)格則按照市場(chǎng)同等條件下最優(yōu)惠價(jià)格的原則另行制定價(jià)格協(xié)議。
《投資時(shí)報(bào)》研究員按照2022年生物基聚酰胺價(jià)格計(jì)算注意到，招商局集團(tuán)2023年—2025年對(duì)凱賽生物生物基聚酰胺系列產(chǎn)品的采購(gòu)，預(yù)計(jì)將為后者分別帶來(lái)至少2.1億元、16.8億元和42億元的營(yíng)收。
對(duì)此，凱賽生物方面向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，招商局集團(tuán)對(duì)使用綠色產(chǎn)品有明確的需求，凱賽生物的生物基聚酰胺復(fù)合材料需要場(chǎng)景落地，且能夠滿足招商局集團(tuán)的應(yīng)用需求。招商局集團(tuán)入股及業(yè)務(wù)合作事項(xiàng)的落地，將加速公司生物基聚酰胺的應(yīng)用開(kāi)發(fā)與推廣，增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為公司獲取更多發(fā)展合成生物產(chǎn)業(yè)的資源。
競(jìng)爭(zhēng)加劇？
盡管獲得重要公司的加持，但從銷(xiāo)量來(lái)看，凱賽生物押注的生物基聚酰胺目前仍未獲得市場(chǎng)充分認(rèn)可。因此，有不少聲音質(zhì)疑凱賽生物在生物基聚酰胺上的擴(kuò)充的產(chǎn)能能否得到消化。
據(jù)了解，聚酰胺具有無(wú)毒、質(zhì)輕、優(yōu)良的機(jī)械強(qiáng)度，耐磨及較好的耐腐蝕性，該產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)中制造軸承、齒輪、泵葉及其他零件。此外，聚酰胺熔融紡成絲后有很高的強(qiáng)度，可應(yīng)用于醫(yī)用縫線、針織及絲綢領(lǐng)域，在工業(yè)上還可用來(lái)制造工業(yè)用布、纜繩、傳送帶、帳篷等。
而傳統(tǒng)聚酰胺以PA66為主，PA66的關(guān)鍵材料為己二腈，己二腈的核心技術(shù)一直被英威達(dá)等歐美企業(yè)控制。目前，國(guó)內(nèi)己二腈目前已取得重大突破，正逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。中金研報(bào)顯示，2019年7月，重慶華峰化工建成5萬(wàn)噸己二腈規(guī)模化生產(chǎn)裝置并順利投產(chǎn)。目前，重慶華峰化工已有10萬(wàn)噸己二酸法己二腈產(chǎn)能，同時(shí)配套8萬(wàn)噸聚酰胺66產(chǎn)能。此外，中國(guó)化學(xué)子公司天辰齊翔20萬(wàn)噸丁二烯法己二腈產(chǎn)能也在2022年正式投產(chǎn)，2023年2月中國(guó)化學(xué)聚酰胺66裝置進(jìn)行試車(chē)，產(chǎn)出第一批次產(chǎn)品。
但華安證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的己二腈要實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際巨頭的替代仍需時(shí)間，并且認(rèn)為生物基聚酰胺性能更優(yōu)，預(yù)計(jì)2025年生物基聚酰胺市場(chǎng)規(guī)模有望突破200億元。
對(duì)此，凱賽生物方面向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦在生物基聚酰胺產(chǎn)業(yè)鏈，包括核心單體生物法長(zhǎng)鏈二元酸、生物基戊二胺，以及聚合后的高溫、中溫、長(zhǎng)鏈系列生物基聚酰胺產(chǎn)品。
石油基聚酰胺以石油基的己二胺為核心單體，生物基聚酰胺以生物基的戊二胺為核心單體，分子結(jié)構(gòu)的差異帶來(lái)了二者性能間的差異。由于特殊的分子結(jié)構(gòu)，生物基聚酰胺具備流動(dòng)性好、易加工等顯著的性能優(yōu)勢(shì)，打開(kāi)了其在復(fù)合材料領(lǐng)域應(yīng)用的廣闊空間。凱賽生物開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的生物基聚酰胺相對(duì)于傳統(tǒng)化工產(chǎn)品具有“原料可再生、產(chǎn)品可回收、成本可競(jìng)爭(zhēng)”的優(yōu)勢(shì)。以耐高溫生物基聚酰胺為例，公司的一步法聚合工藝比傳統(tǒng)化工同類(lèi)產(chǎn)品的二步法聚合工藝具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)，成本的降低將顯著提升其在各領(lǐng)域的應(yīng)用空間。