長江商報消息●長江商報記者 魏度
多重壓力之下，空調頭部企業格力電器（000651.SZ）交出了一份看似超出預期，實則低于預期的半年報。
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8月30日晚間，格力電器披露的半年報顯示，今年上半年，公司實現營業收入958.07億元，同比增長4.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）114.66億元，同比增長21.25%。
去年三季度開始，鋼、鋁等價格上漲，給空調企業帶來較大的經營壓力。今年上半年，格力電器的凈利潤同比增速超過20%，超出了市場預期。
不過，長江商報記者發現，格力電器的凈利潤增速明顯高于營業收入，主要靠壓縮費用。上半年，公司銷售費用、管理費用、研發費用等合計較去年同期減少約19億元。
格力電器進一步推進員工持股計劃。根據近期披露的第二期員工計劃草案（修訂稿），本次員工持股計劃覆蓋約1.2萬名，員工購買價格為14.36元/股（調整后），再現半價持股。
備受關注的是，去年實施的第一期員工持股計劃考核的業績并未達標。二期持股計劃的考核目標為年度凈利潤增加10億元，仍然低于市場預期，被質疑利益輸送。
研發費用縮減3.26億
依靠減費降本，格力電器實現了業績中速增長。
根據半年報，今年上半年，格力電器實現營業收入958.07億元，較去年同期的920.11億元增加37.96億元，增長幅度為4.13%。對應的凈利潤為114.66億元，較去年同期的94.57億元增加20.09億元，增長幅度為21.25%；扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）為116.07億元，較去年同期的87.92億元增長32.03%。
與去年同期相比，格力電器的業績增速明顯放緩。去年上半年，公司實現的營業收入、凈利潤同比增速分別為30.32%、48.64%。
盡管如此，格力電器自身似乎對此較為滿意。在半年報中，公司稱其取得了不少奪目的成就，行業地位非凡。其在家用空調、中央空調、生活電器多個細分領域方面市占率居首。
毫無疑問，在行業整體出現下滑的情況下，作為行業頭部企業，格力電器實現了逆勢增長，確實不易。市場也認為格力電器上半年的經營業績超出了市場預期。多家機構預測，格力電器2022年凈利潤均值為255.88億元，同比增長10.94%左右。由此來看，今年上半年的業績也超出了機構預期。
不過，長江商報記者發現，雖然格力電器營業收入保持了基本穩定，實現小幅增長，但凈利潤超過20%的增速，并非是主業盈利能力大幅提升，而是靠壓縮費用降本。
財報顯示，今年上半年，格力電器銷售費用49.18億元，較去年同期的69.74億元減少20.56億元，管理費用24.88億元，較去年同期的19.74億元增加5.14億元。尤為值得關注的是研發，上半年的投入為31.28億元，較去年同期的35.37億元減少4.09億元。考慮到研發投入資本化因素，上半年的研發費用為30.56億元，同比減少3.26億元。綜合起來，今年上半年，三項費用合計較去年同期減少18.68億元。
上半年格力電器的凈利潤同比增加20.09億元，而三項費用合計減少18.68億元。基于此判斷，格力電器上半年的凈利潤快速增長主要源于費用壓縮。
同行業可比公司美的集團，上半年的銷售費用同比減少15.43億元，但其研發費用同比增加5.50億元。
超出預期的經營業績，刺激了二級市場股價上漲。8月31日，格力電器大漲近5%，股價在32元/股左右。即便如此，這一股價水平，幾乎是2017年5月12日以來的底價。今年4月27日，公司股價曾跌至29.65元/股，為2017年3月下旬以來的新低。由此可見，公司股價處于近五年低位。
再推半價員工持股遭質疑
格力電器再推員工持股計劃，遭到市場利益輸送的質疑。
今年8月23日，格力電器發布關于對第二期員工持股計劃購買回購股份價格調整的公告，因在今年8月5日派發了2021年年度權益，向全體股東每股派發現金股利2元（含稅）。基于此，第二期員工持股計劃購買公司回購股份的價格由16.36元/股調整為 14.36元/股。
今年7月30日，格力電器披露的第二期員工持股計劃草案（修訂稿）顯示，本次員工持股計劃持有人包括8名董監高在內的骨干人員1.2萬名，共計認購股票數量為9232.80萬股，認購價格為16.36元/股，等于董事會前一交易日收盤價32.72元/股的 50%。
對于實施員工持股計劃，格力電器稱，自2012年以來，公司業績穩健增長，凈利潤從 70多億元增長至連續多年超過220億元，最高達264億元，而公司在長達13年的時間內均未實施任何與股權掛鉤的激勵措施，直至2021年才推出第一期員工持股計劃，覆蓋人數也僅4000余人，相較行業內其他企業的激勵政策以及公司產業多元化背景下日益增長的人才需求仍顯不足。長期激勵缺失仍是公司治理中的短板，不利于進一步調動員工的主動性和創造性。
值得一提的是，關于本次員工持股，公司在草案中透露，如果本員工持股計劃份額有剩余，公司董事長兼總裁董明珠將再結合自身情況依法認購。
員工半價持股，一個備受質疑的因素是，業績考核目標偏低。2022年、2023年為本次員工持股計劃的兩個歸屬期，這兩年的凈利潤分別較2020年增加20億元、30億元。相當于2022年、2023年的凈利潤同比均增加10億元。
分析人士稱，2020年，格力電器實現的凈利潤為2017年以來的最低，以2020年的凈利潤為基數作為考核目標，要么是管理層信心不足，要么是故意設定偏低目標，存在利益輸送嫌疑。
實際上，去年實施的第一期員工持股計劃，當時的業績考核目標為2021年、2022年的凈利潤較2020年增長率分別不低于10%、20%。以此計算，2021年、2022年的凈利潤同比分別增加22.18億元、22.17億元。
不過，2021年，格力電器的業績沒有達標。于是，今年7月30日，公司發布公告稱，外部環境發生了較大的變化，生產經營面臨更多的不確定性，公司調整第一期員工持股計劃業績凈利潤考核指標，調整后，2021年、2022年的凈利潤分別較2020年增長不低于10億元、20億元。
由此可見，調整后的業績考核目標較此前縮水一半。即便如此，2021年，公司實現的凈利潤較2020年增長8.89億元，仍然沒有達標。
上述分析人士稱，格力電力員工持股股價采用凈利潤作為考核指標而不是扣非凈利潤，有違常理，畢竟凈利潤存在政府補助、處置資產、投資收益等調節的空間，并不是格力電器真實盈利能力的體現。
今年上半年，格力電器的凈利潤已經超預期。而三季度以來，行業利好頻傳，鋼、鋁等主要原材料價格高位回落，全國多地出現罕見高溫天氣，空調和風扇銷售激增，國家出臺的一系列促進綠色智能家電的消費政策，都預示著家電行業迎來一輪高增長。
基于此，市場認為，格力電器的員工持股計劃業績考核目標明顯偏低。