受國際地緣政治突發事件和國內疫情反復的雙重影響，國內經濟下行壓力加大，市場預期也明顯走弱。在此背景下，通稿里強調了“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”。也就是說，后續不僅要控制疫情，實現動態清零，而且在疫情防控的同時，也要抓好經濟，實現經濟增長目標，并做到產業鏈穩定、科技自立自強等。
簡而言之，疫情防控不能以犧牲經濟發展和產業鏈安全為代價。
第一，努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間。
此前，部分人員覺得疫情對經濟的影響比較大，會擔心后續增長目標還要不要提，是不是會下調增長目標。
但從通稿來看，會議強調了，如果說疫情控制了，但疫情的控制是以犧牲經濟為代價、是以民生為代價，那控制疫情的意義就被削弱了。我們不僅要控制住疫情，不僅要動態清零，最大程度保護人民生命安全和身體健康，也要把經濟工作做好，把經濟發展目標落實到位，將疫情防控與經濟發展統籌兼顧，解決好就業等問題，才能更好地體現出優越性。
從實際情況來看，今年一季度國內GDP同比增速是4.8%。如果按照5.5%的增速目標去估算，后面三個季度的GDP累計同比增速要達到5.7%。按照過去五年季度GDP的分布情況來看，二、三、四季度的GDP同比增速分別要達到5.28%、6.25%和5.6%。
考慮到四月份國內疫情還在持續以及疫情帶來的長尾效應，二季度應該到不了5.28%，這也就意味著三、四季度可能要在6%以上。
所以，加大穩增長的力度是后續政策的重點。
第二，基建要繼續發力。
通稿強調：“要全力擴大國內需求，發揮有效投資的關鍵作用，強化土地、用能、環評等保障，全面加強基礎設施建設。”
由此可見，穩增長的重要抓手之一仍然是基建，基建投資繼續擴張是實現全年經濟發展預期目標的關鍵所在。
其實自去年中央經濟工作會議開始，政策層就已經強調今年政策要提前發力了。從一季度財政收支數據上也可以看到，今年財政支出節奏明顯靠前。一季度財政支出和政府性基金支出同比增長8.3%和43%，支出進度分別達到了全年23.9%和17.8%的水平，均高于往年水平。
但問題在于，疫情沖擊下，財政保民生、保就業的需求是比較剛性的，這也使得財政投向基建的增速和比重并未出現明顯上行。在支出投向上，基建類支出一季度同比為8.4%，和前值持平，占各項支出的比重僅為21.4%（前值為21%）。
此外，房地產下行、房企購地積極性減弱對地方土地財政影響較大。今年一季度土地出讓收入同比下降27.4%，并帶動地方政府性基金收入下滑了25.6%。
在經濟下行壓力、減稅降費壓力、疫情影響下保民生的壓力以及土地出讓收入下降的壓力之下，后續可以用于基建支出的財力有限。此外，今年以來，城投融資的壓力也比較大，一季度城投債總發行量和凈融資量分別僅為1.4萬億元和5988億元，同比回落了8.6%和16.2%。
在這樣的情況下，我們認為后續基建持續發力的關鍵在于保障融資平臺的合理融資需求，在隱性債務嚴控的總基調下，優化對城投融資過緊的限制，逐步放開由城投主導但不涉及新增政府隱性債務且可自求收益平衡的項目融資，以此來支撐后續的基建投資。
第三，要用好各類貨幣政策工具，促進寬信用。
近期貨幣市場利率整體維持在一個偏寬松的水平，DR007利率持續位于OMO利率之下。
在央行維持流動性合理充裕的時候，我們需要看到的是在疫情反復、上游成本壓力延續、企業預期不穩等因素的作用下，今年實體經營狀況并不樂觀，相應的實體融資需求也偏弱。
體現在金融數據上就是商業銀行為了滿足信貸投放的要求頻繁使用票據來沖量，并帶動票據利率多次下跌，1個月的國股銀票轉貼現利率多次下探到1%以下，同時信貸結構以短期貸款為主，中長期信貸占比不高。
與此同時，在美國通脹預期走高，美聯儲加息和縮表的推動下，美債收益率明顯走高，中美利差大幅收窄甚至倒掛，繼續寬貨幣的空間也比較有限。
進一步考慮到當前銀行間市場流動性已經比較充裕了，我們認為后續政策的重點不在繼續寬貨幣上，而在寬信用上。后續各類貨幣政策工具將更多地與實體融資需求做直接連接，降低在銀行間市場阻塞的時滯。
未來會通過基建投資創造有效的中長期融資需求，通過政策環境的優化穩定企業中長期信心，并修復企業內生的資本開支動力，通過各類專項再貸款工具直接與政策要求的目標綁定，貨幣政策會更多地直接圍繞著創造和激活有效實體融資需求來進行。
第四，發揮消費對經濟循環的牽引帶動作用。
眾所周知，疫情的反復對消費的沖擊是較為明顯的。一來，居家隔離使得消費場景缺失，無法外出自然導致線下消費壓力增大；二來，疫情沖擊下會使得部分中低收入群體、依賴線下服務業就業的群體收入受損，直接削弱消費者的消費能力；三來，疫情會使得居民部門的預防性儲蓄上升，導致更多的儲蓄和更少的消費，這也會對消費產生影響。
但目前，隨著外需壓力逐步凸顯，內需擴張在穩增長中不得不發揮更大的作用。這就需要從兩方面發力，一來是解決好存量風險，比如通稿里強調的，對受疫情嚴重沖擊的行業、中小微企業和個體工商戶實施一攬子紓困幫扶政策；二來要做好增量工作，比如切實保障和改善民生，穩定和擴大就業；三來看財政能否繼續發力，由中央加大對地方基層財政的轉移支付力度，加大消費券的發放，促進居民消費。
第五，在“房住不炒”總基調不變的情況下，要求支持剛性和改善性住房需求，優化商品房預售資金監管，促進房地產市場平穩健康發展。
受此前房地產政策持續收緊等因素的影響，自去年下半年以來，房地產市場一直都是經濟中最主要的風險點之一。去年末在國內經濟下行壓力逐漸凸顯以及房地產市場風險有所蔓延的時候，國內對房地產的監管政策便已經開始有所放松。
今年以來，政策的放松力度進一步擴大，從房貸利率下調到限貸限購政策放松再到財政提供購房補貼等，已經有超100座城市出臺了樓市松綁政策。但是從3月的地產數據來看，目前國內房地產市場的銷售、拿地、施工、竣工等數據依舊偏弱。
同時，房企面臨的資金鏈壓力不減。雖然政策此前也曾多次強調要滿足房企合理的融資需求，但是在房企違約風險事件頻出的情況下，銀行的放貸意愿并不高，可以看到在房地產開發資金中來源于國內貸款的同比增速持續下滑，3月累計同比增速為-23.5%。另外，銷售疲軟更是加劇了房企的資金壓力。
考慮到房地產投資占比高、影響的產業鏈廣、會對地方財政造成較大壓力等因素，遏制房地產的下行趨勢對于今年穩增長目標的實現至關重要。
通稿強調了“各地從當地實際出發完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求，優化商品房預售資金監管，促進房地產市場平穩健康發展。”
我們認為后續房地產市場將繼續因城施策，根據不同地區的情況，繼續放松房地產限貸限購，滿足合理的剛需和改善型需求。
與此同時，未來將會在有條件的城市適當放松商品房預售資金監管標準，這對房企盤活資金、緩解自身的流動性壓力、保障房企施工鏈條正常進行會有一定的幫助。
除此之外，后續需繼續關注房企融資端政策的落地情況。盡管自去年以來政策都在強調要保障房企的合理融資需求，但是從實際數據上看，很多房企的外部融資壓力依舊較大。關于房企融資鏈條修復，讓金融機構進一步滿足房企正常的融資需求等政策還有優化的空間。
第六，確保重點產業鏈供應鏈正常運轉，穩住外貿基本盤。
本輪疫情的多點爆發使得國內供應鏈產業鏈面臨的壓力不斷加大。3月PMI供應商配送時間指數已經從48.2%下降至46.5%。而在疫情貫穿整個4月的情況下，4月企業面臨的壓力會更大，從高頻數據上也可以看到，截至4月27日，國內整車貨運流量指數相比于3月下滑了23.5%。
隨著供應鏈沖擊的加大，市場對國內生產、出口等的擔憂都在加劇。以出口為例，在2020年和2021年，出口都是中國經濟增長的重要支撐，出口高增的背后除了海外貨幣政策寬松帶來的旺盛需求之外，另外很重要的一點是，海外疫情反復，供應鏈修復緩慢使得全球訂單向中國轉移，中國的出口份額隨之從2019年的13.2%上行到了2021年的15.1%。
但是隨著疫情反復擾動企業正常的生產經營、物流堵塞沖擊企業交貨能力、新興市場復工復產對我國訂單的替代效應增強、新興市場貨幣普遍貶值、國際供應鏈日益本土化短鏈化以及海外總需求下行，今年國內面臨的出口下行壓力開始逐步顯現。
這一方面意味著政策要發力，抓緊謀劃增量政策工具，加大相機調控力度，通過內需擴張來抵御外需的壓力。另一方面也意味著要保障物流暢通和促進產業鏈供應鏈穩定，這對后續降低疫情對國內經濟的沖擊、穩住外貿外資基本盤至關重要。
因此，通稿里強調：“要堅持全國一盤棋，確保交通物流暢通，確保重點產業鏈供應鏈、抗疫保供企業、關鍵基礎設施正常運轉。”后續政策會將疫情防控和經濟增長統籌考慮，降低抗疫對供應鏈的擾動，避免出口訂單被分流，降低產業資本外流壓力，化解企業即使有訂單也因供應鏈問題無法正常生產交貨的風險。
第七，促進平臺經濟健康發展。
近年來，在部分互聯網平臺野蠻生長、資本無序擴張、互聯網和大數據等信息技術快速發展的背景之下，平臺經濟的發展暴露出不少新問題、新情況，出現了比如“大數據殺熟”、平臺“二選一”等亂象，部分平臺為了追求個人利益，不僅忽略了消費者個人權益和隱私保護，甚至進軍到關系國計民生的一些領域，影響了社會經濟秩序。
在此背景下，政策開始加強對平臺經濟的監管，加強反壟斷力度，引導平臺經濟更好地履行社會責任。
但是，在監管加強的過程當中，又出現了對輕微違規行為“一刀切”治理的問題，影響了企業和資本市場的信心，產生了較大的財富損失效應，同時也打擊了從業者創新創業的積極性。這從短期來看，影響了就業和消費；從長期來看，也不利于科技創新。
通稿里強調：“完成平臺經濟專項整改，實施常態化監管，出臺支持平臺經濟規范健康發展的具體措施。”
我們認為，后續在穩增長和保就業的壓力下，對平臺的政策將更多地以鼓勵發展為主，嚴管與鼓勵并重，在反壟斷、數據信息保護、競爭公平等規則之下，鼓勵平臺企業走可持續性發展的道路。
考慮到穩增長的主線已經被市場計入預期，互聯網平臺的政策放松成了當前最強的邊際改善變量。
第八，保持資本市場平穩運行。
當前資本市場的壓力主要體現在：1、疫情防控下，經濟增長的不確定性高；2、俄烏沖擊下，原材料價格上漲對企業盈利有擾動；3、政策環境多變對投資者和上市公司中長期信心有影響；4、海外流動性收緊沖擊高估值板塊，而盈利增長預期在復雜多變的國內外環境下確定性減弱。
因此，通稿里有了資本市場要平穩運行的相關表述，“要及時回應市場關切，穩步推進股票發行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩運行。”
我們認為資本市場穩定最重要的兩個點，一個是政策要有確定性，在多變的政策環境下，投資者對企業的估值難以進行。因此，后續政策要及時回應市場的關切，提高政策的可預期性。另一個是要穩增長，只要增長穩住了，防疫和增長統籌做好了，市場的信心自然就會修復。
第九，防止各類“黑天鵝”、“灰犀牛”事件發生。
一方面，疫情對經濟增長產生了較大的擾動，部分地方為了防疫，有一兩例病例就封城靜態管理，對當地經濟增長產生了較大的沖擊。
另一方面，俄烏沖擊使得原材料價格明顯上漲，輸入性通脹壓力加劇，使得中小企業的經營成本上升，企業普遍反映“增收不增利”、“有單不敢接”。部分原材料直接與農業密切相關，導致春耕和正常的農業生產受到了影響。
在內外不確定性加劇的背景下，通稿強調：“要有效管控重點風險，守住不發生系統性風險底線”。后續政策制定需要更加柔性，要擔當作為，求真務實，避免簡單的“一刀切”，要在發展中逐步解決問題。